紙漿期貨近日正式上線，上線首日跌停。紙漿期貨今日在上海期貨交易所正式上線，合約產(chǎn)品交易品種為漂白硫酸鹽針葉木漿，交易代碼為“SP”，對應六個合約，掛牌基準價5980/噸(昨日烏木針現(xiàn)貨價約6100/噸)，今日收盤合約收于跌停5382/噸，跌幅超市場預期。成交方面，全天成交較為活躍，截止收盤合約總成交量48.43萬手，成交296.19億，總持倉量8.33萬手，其中主力合約SP1906合計成交47.11萬手，持倉量7.83萬手。
港口庫存高位+下游需求持續(xù)低迷造成基本面下行壓力。1)港口庫存高位：根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，青島、常熟、保定庫存均處在歷年高位，截至10月末，青島港木漿總庫存85萬噸，環(huán)比增加34.9%，同比增加136.1%；常熟港木漿總庫存47萬噸，環(huán)比減少7.8%，同比增加126.0%；保定地區(qū)木漿庫存量9萬噸，環(huán)比增加23.3%，同比增加233.3%。11月庫存量可能會進一步增加。2)需求持續(xù)低迷：受中美貿(mào)易戰(zhàn)及國內(nèi)宏觀經(jīng)濟下行影響，2018年1-10月機制紙及紙板累計產(chǎn)量同比下滑1.7%，紙廠產(chǎn)銷不順，對于木漿采購需求的積極性明顯較往年偏弱。下游原紙交投清淡，使得部分生活紙和文化紙廠家停機檢修，紙廠出貨情況不順，紙廠與原紙經(jīng)銷商均處庫存消化階段，高庫存進一步減弱紙廠對木漿需求。
商品期貨近期連續(xù)下跌帶來情緒面帶動。受宏觀經(jīng)濟下行壓力影響，國內(nèi)工業(yè)品期貨價格近期連續(xù)下挫，期貨悲觀情緒濃厚，亦對紙漿期價形成壓制。根據(jù)Wind提供的國內(nèi)三大商品交易所的47個品種的主力合約，其中僅有強麥1901小幅上漲0.3%之外，其余僅出現(xiàn)不同幅度下跌，13個品種的主力合約跌幅超過10%。紙漿期貨上市處在商品期貨市場情緒低點，情緒面影響使得紙漿期貨價格下跌。
2019年針葉漿與闊葉漿供需持續(xù)緊平衡，預計漿價下行幅度有限。根據(jù)PPPC數(shù)據(jù)，雖然未來五年有部分新增木漿項目達產(chǎn)，但也存在部分針葉漿及闊葉漿項目轉(zhuǎn)產(chǎn)溶解漿，PPPC預計2017-2022年闊葉漿凈增產(chǎn)能300萬噸，年均復合增速約2%；針葉漿凈增產(chǎn)能120萬噸，年均復合增速約1%。與此同時世界銀行預計全球經(jīng)濟增速在未來三年仍將保持3%左右的穩(wěn)健增長，全球漿紙系的生活用紙、白卡紙等較多新增造紙項目投產(chǎn)增加紙漿需求，預計紙漿行業(yè)開工率仍將維持高位。行業(yè)供需結(jié)構(gòu)的弱平衡保證漿價下行幅度有限。
期貨推動紙漿定價透明化，有利于建立國內(nèi)參在紙漿貿(mào)易中的話語權(quán)；增加紙廠風險管理工具的多樣性。國內(nèi)漂針漿進口依存度甚至已接近100%，紙漿定價權(quán)基本由上游國外漿廠掌控，目前海外針葉漿CR10為66%，闊葉漿CR1072%，海外龍頭定價話語權(quán)更高。
近年紙漿價格高位，漿廠獲取產(chǎn)業(yè)鏈超額利潤，期貨定價有助于推進產(chǎn)業(yè)鏈利潤的均衡分配，國內(nèi)期貨價格引導現(xiàn)貨價格定價合理化，進而影響外盤漿價，推動國內(nèi)企業(yè)爭奪紙漿定價權(quán)。同時隨著期貨工具的推出，紙企可以利用期貨，管理原材料的價格風險，通過套期保值有效鎖定生產(chǎn)成本和利潤，紙漿貿(mào)易商可通過套期保值管理庫存以及規(guī)避紙漿價格下跌的風險。
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